RDER-BOTTOM: 0px;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit"> 物流成本是电商企业，尤其是B2C电商企业的命脉之一，前握消费者体验，后影响净利润水平。天风证券研究所 研究报告对苏宁和京东进行了对比，认为苏宁物流更具发展后劲。
报告引述相关数据，2016年京东履约成本占收入比例为8.1%，远高于同期苏宁的物流成本。2016年苏宁运杂费占当期零售业务收入比例为1.29%，占线上自营除税收入比例约2.65%，虽然伴随线上占比提高，运杂费占总收入比会上升，但是占线上收入比的下降趋势已经表明了苏宁在物流上的 以及社会化共享的能力。报告认为在未来3年内，苏宁的物流成本将继续保持显著低于京东，原因主要在于：更少而可控的员工及租金、新零售下门店作为物流节点的重要作用，且其加入菜鸟物流后的冗余资源社会化共享的发展将优于京东。具体分析：
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">图表1：苏宁物流成本占比呈下降趋势
RDER-BOTTOM: 0px;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit"> 京东物流成本高的原因在于人工成本和租金，2016年共有物流员工10.06万人（快递小哥6.60万，仓储1.75万），人工成本占Fulfillment费用比例约在52%；其次为租金，2013-2016年占比约在8.9%-10.3%区间。预计这两部分费用在未来3-5年内仍然将保持刚性上涨，从而导致物流成本继续上升，而难以实现所谓规模效应（在2012-2016，物流费用占收入比并未出现下降，同期收入增长已达529%）。
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">图表2：京东物流成本情况
RDER-BOTTOM: 0px;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit"> 苏宁的物流板块人员尽管未直接披露，但是截至2016年，总员工数量为2.31万人，少于京东。而物流用地的租金方面，我们先看苏宁和京东的物流资产对比：
■苏宁：截至17H1，整合天天后，苏宁共有8个自动化拣选 、34个区域配送 ，仓储及配套总面积约614万方（约30-35%租赁），快递网点18769个，物流网络覆盖352个地级市和2810个县城市。
■京东：截至17H1，京东目前共有7大物流 ，27个区域配送 ，335个仓库（约90%-95%租赁），总面积约710万方，平均仓库面积为2.12万方，物流网络覆盖2691个城市。
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit"> 图表3：苏宁、京东物流仓储布局
RDER-BOTTOM: 0px;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit"> 上市之初京东就以物流方面的 赢得消费者信任，但是这个 是随时间加强的，还是减弱的呢？报告认为在于后者，原因包括两方面：首先，物流企业资产证券化的道路已理顺，顺风、三通一达、百世等快递企业陆续上市，快递企业获得资本后将加大对仓储和设备的投入与改善。此外，9月26日阿里宣布未来5年将继续投入1000亿元于菜鸟网络，加快建设全球物流网络，实现中国24必达，全球72必达的目标。金融资本+产业资本进入的大潮下，京东在物流方面的 将可能逐渐被拉为平均水平；其次，在于自有仓储投入的方面，苏宁投入远高于京东，苏宁租赁的物流地产面积约是200万方，而京东是650万方，京东是苏宁的3倍以上。而在物流地产这个领域，存量高标准的仓储设施约占3%左右，近年来包括万科、平安等集团都加大了对自有物流地产的布局，截至17H1万科共布局28个物流地产项目总建筑面积合计约300万方，且17年领衔中国财团收购普洛斯（中国仓储面积约2871万方）。对京东长期发展而言， 仓储都掌握在第三方手上，并不利于其长期上控制并降低物流成本。
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit"> 图表4：主要快递企业有效申诉率表
RDER-BOTTOM: 0px;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">
第二个维度看零售网点在物流配送中的 。门店作为新零售下的一个重要物流节点，本身也承担了部分仓储的功能，能起到存货的调节作用，而无需再区分是线上线下，消费者线上消费后，直接从 近的门店进行配送，或提供消费者门店提货，既节约时间提高了消费者体验，又能够有效降低物流成本。截至17H1苏宁 门店合计4478家，覆盖地级以上城市297个。尽管目前京东也在布局线下开店，京东之家+京东专卖店合计92家，但是考虑到线下零售的开店流程和目前 地段门店资源的稀缺性，报告并不认为京东的线下布局速度会快于苏宁，而如若与苏宁的物流优化速度比，则大概率是苏宁的物流优化进展快于京东的门店布局（参考邮政总局披露的月度快递企业申诉率情况，苏宁近一年都表现 优）。而在社会化物流方面，2016、17H1收入（不含天天）分别同比增长302.33%、152.67%。在加入菜鸟后，苏宁物流冗余资源社会化共享的发展预计将优于京东。所以，在物流成本的可控性和未来的优化 上，报告认为苏宁的表现有望优于京东。
RDER-BOTTOM: 0px;TEXT-ALIGN: center;BORDER-LEFT: 0px;PADDING-BOTTOM: 0px;LINE-HEIGHT: 30px;WIDOWS: 2;TEXT-TRANSFORM: none;BACKGROUND-COLOR: rgb(255,255,255);LIST-STYLE-TYPE: none;FONT-STYLE: normal;TEXT-INDENT: 0px;MARGIN: 15px 0px;PADDING-LEFT: 0px;LETTER-SPACING: normal;PADDING-RIGHT: 0px;FONT-FAMILY: Simsun;WHITE-SPACE: normal;ORPHANS: 2;COLOR: rgb(102,102,102);FONT-SIZE: 14px;VERTICAL-ALIGN: baseline;BORDER-: 0px;FONT-WEIGHT: normal;BORDER-RIGHT: 0px;WORD-SPACING: 0px;PADDING-: 0px;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;-webkit-text-stroke-width: 0px;font-stretch: inherit">
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